随着国资和政府引导基金成为一级市场主力军，市场对更灵活的投资机制和容错机制呼声不断。

7月31日，广州开发区、黄埔区召开新闻发布会，就近期出台的《广州开发区（黄埔区）加强金融服务实体经济高质量发展若干措施》（下称《若干措施》）等政策进行解读，聚焦国资基金支持、知识产权转化、产品服务创新等方面。

广州开发区成立于1984年，是首批国家级经济技术开发区之一，在行政区划上属于黄埔区。在商务部历年考核中，已连续七年位居同级别开发区综合发展水平第二。

2024年，该区位居中国工业百强区第二。十多年来，这里的企业全面爆发，目前已有88家上市公司，生物医药、集成电路、新能源汽车等新兴产业风生水起。

“广州开发区以实体经济立区、靠科技创新兴区，因此金融业的发展方向也十分明确，即服务于区里的实体经济和科技创新。为此，我们搭建了‘12345’的现代金融投融资服务体系。”广州开发区国有资产监督管理局局长汤克明在会上指出。

其中，“1”即一项政策体系，指新出台的《若干措施》，旨在引导更多金融服务中小微企业、科技创新和绿色发展等领域；“2”为针对资本市场工作的两大培育工程，以及三大服务机制、四大服务载体和五大活动品牌。

黄埔区“金融服务超市”

最具突破性的措施为首项服务机制——科创母基金引导机制，总规模50亿元的科技创新创业投资母基金，将通过“子基金+直投”的方式，撬动社会资本重点投向区内战略性新兴产业领域的种子期、初创期科技企业。

根据2月发布的《广州开发区（黄埔区）科技创新创业投资母基金直接股权投资实施细则》，其中30%的资金用于直接股权投资，重点扶持生物医药、新能源、新材料等战略性新兴产业，以及低空经济与航空航天、量子科技等未来产业。在风险容忍机制方面，允许种子直投、天使直投、产业直投分别出现最高不超过各类别投资总额50%、40%、30%的亏损，种子直投、天使直投单项目最高允许出现100%亏损，按照直投资金投资整个生命周期进行考核。

这是国资基金首次允许出现100%亏损。“对于科创母基金直投，在风险容忍、具体基金投资管理方面进行了较大幅度的授权、放权和容忍度提升，目前效果比较明显。”汤克明说。

而在风险管理方面，政策同时规定，当年超出部分的亏损以风险准备金与受托管理机构当年度和以后两个年度所分得的直接投资奖励资金进行弥补，直至扣减完毕。种子直投、天使直投按照年度退出项目汇总的投资收益提取5%风险准备金作为专项风险准备金，用于弥补项目投资中发生的亏损。

过往，有保值增值要求的国有资产和“高风险、高收益”的风投创投存在较多分歧，国资基金对投资领域、企业所属阶段、规模、期限、预期收益等方面要求较高，风险偏好相对保守。

但随着近年来国资成为一级市场出资主体，多地不断调整投资损失容错机制。据界面新闻梳理， 2024年以来，深圳、佛山、长沙、无锡、成都等多地纷纷出台政策。继广州开发区后，深圳南山区、福田区、武汉也提出允许100%容亏率，其他地区的容亏率则多设置在50%-80%区间。

图片来源：界面新闻记者制图

宜德私募股权投资基金管理（广州）有限公司执行董事岳亚斌接受界面新闻采访时指出，针对前期投入周期长的硬科技赛道，有必要推出更灵活的容错机制，这在将来可能是个大趋势。公司作为GP，主要跟广州开发区国企合作，共同竞调、考察、联合投资，目前已经投了7、8个项目，均为中小型科技企业，集中在生物医药、装备制造等行业。“我们也会推荐一些考察过的企业到科创母基金平台，共同做孵化。”

背后亦是政府招商引资方式的优化。很长一段时间里，拼税费、拼补贴、拼土地为各地招商的主流，这种“内卷式招商”存在增加财政压力、招引企业不对口等问题。而以耐心资本培育科技赛道，从行业挑选上更具门槛，也更符合本地产业生态。

而国资主动“松绑”更在于争取未来产业机会。各地产业竞争白热化，黄埔区正加速发展新能源汽车、集成电路、美妆大健康、生物医药等新兴产业，以及布局低空经济、自动驾驶、人工智能等未来产业。国资以更市场化的面孔出现，亦是为了抓住先发优势。

除了本地国资发力，政策端正撬动更多金融机构和风投机构落地，吸引培育更多重点基金项目提供耐心资本支撑。根据新政策，将对新设持牌金融机构总部、专业子公司、市级以上分支机构和金融科技企业，分别给予最高2000万元、1500万元、300万元和150万元开办费支持，对符合条件的持牌金融机构总部及分支机构每年给予最高100万元支持。

针对风投机构，结合风投机构投资非上市企业情况，给予累计最高2000万元补贴，其中50%可直达高管团队。同时，鼓励投早投小投科技，对投资本区种子期、初创期科技创新企业2年以上的风险投资企业，每投资1家企业最高给予100万元支持。

目前，广州开发区共有持牌金融机构总部6家、29家银行设立分支机构155个、证券分支机构22家、保险一级分支机构7家、地方金融组织16家。各类风投机构数量累计超900家，规模累计超2700亿元。

值得指出，相较此前金融服务政策，一个明显的变化在于，新政策有针对性地把“知识产权”作为重要聚焦点。

广州开发区知识产权局副局长陈光辉回答界面新闻提问时表示，将围绕企业不同生命周期给予对应金融支持，主要集中于三方面。

首先是在质押融资扩面降本、破解融资难题。新政策提出，鼓励企业以其知识产权从银行或类金融机构获得质押融资，用于生产经营或技术研发，按实际融资利息最高50%给予扶持，单个企业最高扶持50万元。

“初创阶段，企业在土地、设备等投入较少，主要为轻资产。我们也观察到一些有潜力的企业，在初创阶段其知识产权和研发进展是同步的。因此以知识产权作为抵押物可以很好地解决融资问题。”陈光辉提及。

黄埔区产业园区

广州市宝创生物技术有限公司未来有展开这方面业务的意向，公司副总裁马莉娜告诉界面新闻，生物产业前期周期很长，专利证书如果可以作为信用抵押，将对初创企业缓解资金压力有很大帮助，“在拿到注册证之前，企业是没有收入的，但是投入在不断增加。像我们今年才拿到的一张产品注册证，前期时间达到10年。”

截至2024年，广州开发区知识产权质押融资规模已超过152亿元，累计发放补贴约1.74亿元，惠及企业1132家次。陈光辉指出，按现行利率、现行政策计算，补贴后企业实际融资成本降至1.5%左右，专精特新“小巨人”等资质较好的企业可低至1%。

第二个方面是改革证券化模式。“资产的证券化实际上是一种金融运营方式，在公开市场上发行债权获得融资，而最终抵押物为知识产权。”该区在去年已发行全国首单新能源汽车知识产权证券化产品，陈光辉表示，企业可获得300万至4500万元灵活融资额度。目前全区累计发行知识产权证券化产品5支，为超60家次企业融资11.39亿元。

最后是知识产权保险，主要针对科技型企业出海易遭知识产权狙击的痛点。广州开发区在2020年5月率先推出全国首单知识产权海外侵权责任保险、设立全国首个知识产权保险中心，形成全国规模最大、资金量最多的海外知识产权保险资金池。陈光辉提及，参保企业已增长至377家次，总保额高达8.06亿元；区扶持政策累计发放保险补贴3091.53万元，惠及区内企业113家次。

根据新政策，对已发行的知识产权证券化产品，按照发行金额最高1%，对发行主体给予最高150万元扶持；对通过知识产权证券化产品实现融资的企业，按其实际融资成本最高50%给予最高200万元扶持。对为本区企事业单位投保知识产权保险的单位，按投保费用最高50%给予扶持，单个企业最高扶持100万元。

小鹏汽车是黄埔区最早一批接触知识产权保险的企业。去年四季度，公司在UPC（欧洲统一专利法院）遇到了首次海外专利诉讼。小鹏汽车知识产权总监赵大武接受界面新闻采访时表示，由于有保险资金支持，以及保险公司第一时间介入协助应讼，已在今年4月达成和解。案件结束后，相应法律费用也通过保险公司赔付，知识产权保险为海外维权起到兜底作用。

眼下，以小鹏汽车为代表的一批新科技企业也正带动广州开发区的经济转型。上半年，全区新能源汽车带动汽车产业完成产值623.6亿元，增速8.7%；粤芯等企业订单量增长，带动集成电路产业产值增长17.1%，黄埔区实现规上工业总产值3951亿元。期内，黄埔区GDP达到2069.13亿元，同比增长4.0%，高于全市增速3.8%。